Nachdem die Zentralbanken Billionen von Dollar in die Weltwirtschaft gepumpt haben, richten die Anleger ihre Aufmerksamkeit auf ein Instrument, das der nächste große Schritt in der globalen Geldpolitik sein könnte: die Steuerung der Zinskurve.
Diese Strategie, definiert als der Einsatz von Anleihekäufen zur Senkung der Zinssätze bei bestimmten Laufzeiten, galt einst als extreme und ungewöhnliche Maßnahme und wurde erst vor vier Jahren von der Bank of Japan umgesetzt, nachdem klar wurde, dass eine 20-jährige Deflationsspirale anhält konnte nicht entkommen.
Dieser Ansatz ändert sich nun jedoch. Die Reserve Bank of Australia hat eine eigene Version vorbereitet. Und trotz gegenteiliger offizieller Äußerungen mehren sich die Spekulationen, dass sich auch die US-Notenbank, die Fed und die britische Federal Reserve dieser Strategie zuwenden könnten.
Wenn sich die Zinskurvenkontrolle weltweit ausdehnt, stärkt dies die Marktwahrnehmung, dass Zentralbanken die letzte Quelle für Käufer sind, erhöht die Risikobereitschaft, senkt die Volatilität und intensiviert eine breitere Jagd nach höheren Zinssätzen. Vermögensverwalter warnen davor, dass ein solches Umfeld die sorglosen Investitionen verschlimmern könnte, die bereits durch die Flut fiskalischer und geldpolitischer Anreize entstanden sind, aber sie sehen auch, dass die Vorteile auf Kredite, Aktien, Gold und Schwellenländer übergreifen.
„Hängt von seiner Form und seinem Preis ab, aber im Großen und Ganzen ist es ein grünes Licht, QE fortzusetzen – was auch immer Sie finden, unabhängig von der Bewertung“, sagte James Athey von Aberdeen Standard Investments in London.
Nachfrage nach Anleihen
Während die Bank of England (BOE) am Donnerstag nicht über die Kontrolle der Zinskurve gesprochen hat, glauben einige Analysten, dass die Bank die 5-jährigen Anleihen letztendlich auf 0,1 Prozent abzielen und dadurch die Renditen bis zur Fälligkeit abflachen könnte.
Dieser Schritt könnte Geld in kürzer laufende Anleihen fließen lassen und einen Rückgang der Volatilität auslösen. Die Nachfrage nach kurzfristigen Anleihen kann den Zinssatz für langfristige Anleihen erhöhen. Daraus ergibt sich eine gemischte Situation für Pensionskassen und Lebensversicherer, die in langfristige Anleihen investieren. Weil der Wert der von diesen Fonds gehaltenen Vermögenswerte sinkt, können sie neue Vermögenswerte jedoch billiger kaufen.
Fed-Chef Jerome Powell sagte am 10. Juni, dass der Nutzen dieser Politik „eine offene Frage bleibt“. Während die meisten Analysten im September wahrscheinlich ein niedrigeres Zinsziel für Anleihen mit kürzerer Laufzeit erwarten, warnte Societe Generale SA davor, dass das andere Ende der Kurve im Fokus stehen könnte. Fünf- und siebenjährige US-Treasuries könnten steigen, wenn die Fed versucht, das andere Ende der Zinskurve zu kontrollieren.
Wo die Zentralbanken das Ziel festlegen, ist entscheidend, und dies kann bei Vermögenswerten zu Volatilität in beide Richtungen führen. Athey von Aberdeen Standard sagte, ein Ziel von 50 Basispunkten für 10-jährige Staatsanleihen könnte eine Anleiherallye auslösen und die Kurve im Einklang mit einem möglichen Anstieg der Aktien abflachen, während ein Ziel von 100 Basispunkten die Kurve steiler machen und zu einem Ausverkauf führen könnte. in Aktien ab.
Erhöhung der Credits
Zinssätze drucken unter Die Holding wird kreditnehmenden Unternehmen helfen, indem sichergestellt wird, dass sie weiterhin von attraktiven Finanzierungskonditionen profitieren. Niedrige Zinssätze für langfristige Anleihen werden Unternehmen mit Investment-Grade-Ratings unterstützen, die tendenziell eher langfristige Anleihen begeben als Schuldner mit niedrigem Rating. Andererseits werden Kreditnehmer mit Ratings unterhalb von Investment Grade vom insgesamt gestiegenen Marktvertrauen profitieren.
Charles Diebel von Mediolanum SpA in Dublin sagte, dass hoch verschuldete Unternehmen wie Fluggesellschaften und Energieunternehmen von dieser Strategie unterstützt werden könnten und dass auch britische Banken davon profitieren könnten, da sie die verheerenden Auswirkungen von Negativzinsen vermeiden.
„(Diese Strategie) wird ein sehr starker Aufwärtsfaktor sein, der es dem gesamten Ratingspektrum von festverzinslichen Darlehen ermöglicht, in einer Zeit sehr hoher Unsicherheit zu sehr günstigen Niveaus Kredite aufzunehmen“, sagte Azhar Hussain, Leiter des Bereichs Global Credit bei Royal London Asset Management .
Carry-Trade
Vasileios Gkionakis, Leiter der Devisenstrategie bei der Banque Lombard Odier & Cie SA in Genf, sagte: „Niedrige Zinsen in den USA können den Dollar schwächen und riskanten Währungen wie dem südafrikanischen Rand und dem mexikanischen Peso helfen. Carry Trades mit dem russischen Rubel und indonesische Rupie. „Der Kauf hochverzinslicher Währungen durch Verkauf) kann auch von G-10-Währungen wie dem australischen Dollar und der norwegischen Krone profitieren“, sagte er.
Diese Strategie kann auch Dollar dazu lenken, Trades zu tragen, die auf US-Vermögenswerte abzielen. Zu diesen Vermögenswerten gehören hypothekenbesicherte Wertpapiere sowie Staatsanleihen, supranationale und Staatsanleihen.
Ballonrisiko
Natürlich birgt solch ein breiter Aufwärtsausblick auch Risiken. Vor allem, wenn die Bewertungen von Vermögenswerten in der Nähe von Extremen liegen. Die Rally der US-Aktien hat das geschätzte KGV auf den höchsten Stand seit fast 20 Jahren getrieben.
Andererseits liegen die Renditen 10-jähriger Anleihen in neun der 25 von Bloomberg beobachteten Industrieländer im negativen Bereich, während der Rest deutlich unter ihrem Einjahresdurchschnitt liegt. Es ist eine riskante Blase, und sie könnte früher oder später platzen, wenn die Stimuli die Inflation antreiben und die Gewinne der Anleger schmälern.
